如何重塑2020投资策略?
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*本文根据西泽投资近期内部策略会记录整理
从去年的中美贸易战到最近的疫情全球扩散,我们看到各个国家截然不同的反应态度甚至一些政客“甩锅”的言论,逆全球化已经成为一个绕不开的话题。近期大部分人比较心力交瘁,但只要不是世界末日,投资机会总是存在的,区别在于赚钱的难易程度。
在逆全球化的背景下,尽管经济和产业链受到很大冲击。但从投资角度,我们认为这个时候反而应该买入全球核心资产。
无疑,今年二级市场面临的挑战很大,我们经历了百年一遇的全球疫情爆发,百年一遇的全球股市单月最大跌幅,甚至看到了油价跌为负数。目前市场发生的变化没有人有雷同的经验去解释和应对,大家都在不断学习和调整,快速的反应和用在后续的投资中。作为投资机构我们更多探讨的是后续的投资逻辑,而不是当前异常市场、异常数据下,拎出个别数据来分析。因为单个数据的意义永远小于多个数据组合起来带来的趋势性意义。
尽管目前的投资环境是勇敢者的游戏,但在经济大幅下行,所有人情绪悲观的时候,也即是能够以合适的价格买入优质资产的时机。因此我们依然相对乐观。我们认为,应该把目光更多的放在机会上而不是问题上。坏消息或许还会出现,但中国的重启之路已经开始,美国和全球的重启也在路上,道路不会平坦,但趋势大致是明朗的。
核心资产的调整幅度很小,反弹往往是最快的;
上涨和下跌是有限度的,在所有投资经理都恐慌时往往就是市场的底部;相反,所有人都很乐观的时候往往就是顶部。市场很难因为同一件事情做出两次同样程度的反应,第二次的反应往往小于第一次,所以过度的恐慌没有意义;
不确定性远比有确定性的坏消息杀伤力更大。
而我们当下还处在危机的蔓延阶段。随着各国陆续公布疫情数据、预计复工时间、经济重启时间,以及一季度GDP数字,经济整体的影响也开始可以进行量化评估。所以投资者情绪最恐慌的时间已经过去。当然大家担心市场有可能会二次下跌,但是二次下跌不代表二次恐慌的出现。因为我们对危机的认知程度是不断上升的,不确定性是下降的。未来的下跌将更多基于基本面恶化的调整,而不是恐慌和流动性。
黄金:
黄金是避险资产,目前我们正处于这样的转折点和不确定性中。 在美国经历了08年金融危机,国内经历了三轮去杠杆之后,我们不认为流动性有很大问题,目前流动性非常宽松。另一方面经济形势是不乐观的,危机是时刻都会有的,在这三个条件具备的情况下,黄金是最被看好的品种。尽管已经创了9年新高,但在2020年再创新高的可能性仍很大;
02股票:这里的股票是指优质个股。当市场不再会特别担忧经济是否达预期,而是变成是否可持续发展后,会有更多优质的股票被投资者所关注;
医药:
疫情过后你不可能多住几次酒店,一天吃五顿饭。但医药行业的需求会很快恢复。和可选消费不同,该用的药,被推迟的手术,这些需求是会迅速回来的。在医药版块内,龙头药企、医疗器械、互联网医疗都有很好的发展趋势。
药企我们仍然认为未来大公司有大机会,小公司没机会。中国前十的制药公司的市场份额还很小。我们最看好的不是创新药,而是高端仿制药的放量。 过去,北上广深很多好的三甲医院即使是仿制药过了专利期,医院还在用海外制药厂很贵的药,主要因为我们自己的制药企业标准不够高。但过去三年,医药行业监管部门分拆合并,领导更换,改革力度加大,在这种情况下龙头企业的研发和制药水平有飞跃式的发展。高端仿制药未来的大部分市场份额势必会被国产龙头企业拿走。单一品种可以卖到10亿以上的量级的高端仿制药会越来越多。带量采购的影响虽然很多人担心,但长远看不会是坏事。核心还是看企业规模是否够大,产品线是否足够丰富,对于产品丰富的药企,只要有一个药进了带量采购名单,就大幅拓宽了它整体产品线的医院科室渠道。医药行业的整合才刚刚开始。
来源:米内网
医疗器械方面,这次疫情之后,中国自有品牌的医疗器械才真正开始走向全世界。而每次大的疫情之后,政府一般都会投资一轮(尤其是二线城市的)基础医疗,所以这一块我们很看好。
互联网医疗平台则是作为医药板块一个有力的补充,虽然还没有开始盈利,互联网医疗和互联网问诊给患者提供了便利的看病渠道,后续和医保支付的连结也令网上诊断、买药等方面空间也很大。
02电商:电商和O2O消费的渗透率还远未到顶。特别是疫情期间培养了全年龄段线上消费的习惯,后续线上消费会随着渗透率上升而持续受益。我们看到四月电商数据的恢复也是很快的。
土地和资金是地产板块最核心的生产资料。土地有周期,和地方政府的财政预算、税收有很大关系,很难预判,但可以明确的是,地方政府是需要钱的。而资金是可掌握的变量,目前也是非常有利的环境。大中型地产公司过去融资成本平均高达12-15%,现在降到5-6%,这些都会转化成利润。尽管地产是周期股,但整体盈利已经变得非周期化,所以后续可以更关注地产公司的市盈率和持续增长情况。此外,地产公司的高派息也是其优势之一。
物业管理方面,尽管物业股估值看上去已经很高,在疫情之后投资逻辑发生了一些新变化。之前我们看物业公司主要是看“量”,未来三年,有强势母公司的物业公司就有确定性的交付面积的增长。但疫情之后,疫情让人们对物业管理有了全新的认识,即物业品质对生活品质甚至安全的影响,是“价”的体现。在量价齐升的预期下,相信物业管理公司未来可期。
(封面图源:百度)